2017年的三大惊喜

时间:2019-07-25 责任编辑:蔡决摭 来源:永利集团登录网址 点击:194次

作者:Anatole Kaletsky

经济专家传统上在1月初提供他们(传统上不准确的)新年预测。 但今年的全球状况绝不是传统的,所以等到美国总统唐纳德特朗普入住白宫以弥补一些可能改变世界经济和金融市场的主要意外情况似乎是恰当的。 从目前的市场走势和条件来看,世界可能会被三个潜在的变革性发展所吓倒。

首先,特朗普的经济政策可能会产生比金融市场预期更高的美国利率和通胀。 特朗普的选举几乎肯定结束了自1981年开始的通货紧缩和降息的35年趋势,这一直是全球经济状况和资产价格的主导影响。 但投资者和政策制定者还不相信。 美国联邦储备委员会公布的预测显示,今年只有三个季度加息,期货市场只有两个这样的举动。

然而,随着特朗普推出其政策,美联储可能会在就职典礼之前收紧货币政策,而不是像市场预期的那样收紧货币政策。 更重要的是,由于特朗普的政策促进了实际经济活动和通货膨胀,长期利率(可能会影响世界经济而不是央行设定的隔夜利率)可能会急剧上升。

这种情况的基本原理很简单。 特朗普的税收和支出计划将大幅扭转国会对巴拉克奥巴马政府实施的预算整合,如果特朗普履行其承诺扭转2008年金融危机后实施的银行监管规定,家庭借贷将大幅扩张。 由于所有这些额外的刺激措施推动已经接近充分就业的经济体,通货膨胀似乎必将加速,保护主义的贸易关税和可能的“边境税”使进口商品的价格更高。

唯一的不确定因素是货币政策将如何应对这种“通货膨胀”。但是,美联储是否试图通过比目前的预测更加积极地加息来抵消它,或者决定谨慎行事,将短期利率远远落后于价格上涨曲线上升,债券投资者将遭受损失。 因此,十年期美国债券的收益率可能会在未来一年内从2.5%上升至3.5%或更高 - 最终会更高。

相比之下,欧洲和日本的货币状况将保持宽松,因为央行继续支持零利率和量化宽松(QE)的经济增长。 而这种政策分歧表明金融市场似乎毫无准备的第二次潜在冲击。

尽管特朗普表示希望提振美国出口,但美元可能会进一步走强,特别是对新兴市场货币。 汇率升值的催化剂不仅是美国利率上升,而且是新兴市场的美元挤压,自2010年以来外国债务增加了3万亿美元。美元汇率和过度外国借款的汇合导致了债务危机。 20世纪80年代和90年代的拉丁美洲和亚洲。 这一次,特朗普的保护主义可能会使事情变得更糟,特别是对于像墨西哥和土耳其这样的国家,这些国家的发展战略基于迅速扩大的出口,并以美元债务为国内商业活动提供资金。

这个坏消息太多了。 幸运的是,第三个没有进入金融市场定价的重大发展可能对全球经济状况更有利:欧盟 - 除了墨西哥和加拿大之外几乎每个贸易国家都比美国更重要 - 可以做得比预计在2017年。

大多数欧盟国家的经济指标从2015年初开始迅速改善,当时欧洲央行通过推出甚至超过美联储开创的QE的债券购买计划来阻止欧元区的分裂。 但由于担心政治解体,去年经济复苏势不可挡。 由于荷兰,法国,德国和意大利都面临民粹主义叛乱 - 至少在今年举行的前三次选举中 - 英国脱欧和特朗普的冲击自然引起了人们的担忧,即下一个倒下的多米诺骨牌将成为这些欧盟创始成员之一,也许是整个欧盟。

这些预期创造了2017年最大惊喜的可能性:欧盟稳定,促进经济反弹和强劲的财务表现,类似于2010年至2014年美国“金发期”,当时经济复苏既不太热也不太冷的节奏。 关键事件将是法国的总统选举,这将很有可能在5月7日的第二轮决选中决定。如果FrançoisFillon或Emmanuel Macron获胜,法国将开始一项与2003年德国相当的经济改革进程,由当时的总理格哈德施罗德。

即使对这种改革进行温和的预示,也会鼓励放松9月24日大选所产生的新德国政府所要求的紧缩条款。一个更加合作和建设性的法德关系反过来会削弱对这种改革的支持。意大利的民粹主义五星运动。

当然,这种良性情况的风险是Marine Le Pen在法国获胜。 在这种情况下,欧盟解体将成为一个现实的前景,引发欧洲金融市场和经济的恐慌。 每一次民意调查和对法国政治的认真分析都表明,勒庞总统是一个不可能的幻想。 但是,不是每年的民意调查和对美国政治的严肃分析都表明特朗普总统?

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